APREX · EST. 2026
El mercado pone a prueba la voluntad de Tokio – y por ahora gana
El dólar alcanzó nuevamente los 160 yenes el martes, en lo que, según RBC Capital Markets, representa un ataque directo y exitoso a la credibilidad de las autoridades japonesas. El nivel se alcanzó solo cinco semanas después de que Tokio llevara a cabo lo que se describe como la intervención cambiaria más cara de la historia, con un gasto total de 735 mil millones de coronas noruegas (11,7 billones de yenes) desde finales de abril hasta finales de mayo de 2026, según ForexLive.
La velocidad del retorno del dólar es el mensaje central. Normalmente, el mercado tarda un tiempo considerable en revertir eficazmente una gran intervención. Que esto ocurriera en menos de seis semanas, envía una señal de que las fuerzas fundamentales del mercado son más fuertes que la billetera del banco central.
Cualquier retroceso impulsado por la intervención debe considerarse una puerta de entrada táctica para posiciones largas en dólares – no como una señal de cambio de tendencia.
Estrategia de RBC: Comprar la debilidad
Abbas Keshvani, director de estrategia macro para Asia en RBC Capital Markets, recomienda lo que él llama un enfoque de buy-on-dips para el par USD/JPY. El argumento, citado por el Wall Street Journal y retransmitido por ForexLive, es que las caídas del tipo de cambio del dólar impulsadas por la intervención no representan cambios fundamentales de tendencia, sino más bien aperturas temporales para nuevas compras.
Keshvani destaca dos factores estructurales que la intervención no puede neutralizar fácilmente:
1. Costos de la energía: El cierre continuo del estrecho de Ormuz eleva los costos de importación de energía para Japón, que depende en gran medida de la energía importada. Esto debilita la balanza comercial y ejerce una presión persistente sobre el yen.
2. Posicionamiento de los gestores de capital: Los gestores de capital japoneses nacionales siguen mostrando poca voluntad de volver a rotar hacia activos denominados en yenes. Sin esta repatriación de capital, el yen carece de una fuente orgánica de fortaleza.
Katayama: Tokio está lista, pero el mercado no escucha
La ministra de Finanzas Katayama Satoshi recurrió a lo que en el mercado de divisas se conoce como jawboning – advertencias verbales sin acción inmediata – cuando el martes reiteró que la posición de las autoridades no ha cambiado y que Tokio está preparada para actuar con decisión en el mercado de divisas, según ForexLive.
Katayama también añadió que cree que Japón puede equilibrar la sostenibilidad fiscal con medidas de estímulo al crecimiento. Esto es interpretado por los analistas como un reconocimiento de que las repetidas intervenciones en el mercado tienen un costo presupuestario real – y que el gobierno es consciente de que esto no puede continuar indefinidamente.
La tensión entre la preparación declarada de Tokio y la capacidad demostrada del mercado para revertir rápidamente las intervenciones es, según ForexLive, la dinámica dominante en el comercio del yen en este momento.
La debilidad estructural convierte las intervenciones en parches a corto plazo
El problema fundamental es que Japón, sin una subida significativa de tipos de interés por parte del Banco de Japón o un debilitamiento estructural del dólar, lucha contra las corrientes del mercado con medidas temporales. Los tipos de interés en Japón siguen siendo mucho más bajos que en Estados Unidos, lo que mantiene el atractivo de pedir prestado yenes baratos y colocar los fondos en activos en dólares – el llamado carry trade.
La recomendación de RBC refleja un amplio consenso entre los analistas de divisas de que la intervención estructural sin apoyo de la política monetaria tiene un efecto duradero limitado. Hasta que el Banco de Japón señale un endurecimiento monetario más agresivo, o los mercados energéticos mejoren significativamente, las flechas siguen apuntando al alza para el USD/JPY según RBC.
Fuentes: ForexLive/InvestingLive, Wall Street Journal (vía ForexLive)
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