APREX · EST. 2026De forastero a consenso en un mes
En el transcurso de un solo mes, la visión sobre la reunión de septiembre del Banco de Japón (BOJ) ha cambiado por completo. En julio, solo el 5 por ciento de los economistas encuestados esperaban una subida de tipos ya en septiembre. Ahora, la cifra es del 57 por ciento, según una reciente encuesta de Reuters reproducida por ForexLive/InvestingLive.
El BOJ elevó el tipo de interés oficial al 1 por ciento en junio –el nivel más alto en tres décadas– y el banco central ahora considera un ritmo de subida más rápido que el patrón histórico de aproximadamente dos subidas al año, según informes anteriores de Reuters.
El tipo terminal avanza hacia arriba y hacia adelante
El cambio no se trata solo del momento de la próxima subida. Cerca de dos tercios de los 54 analistas que respondieron a una pregunta relacionada esperan ahora que el tipo de interés oficial alcance al menos el 1,50 por ciento a finales del primer trimestre de 2027, tres meses antes de lo que indicaba la encuesta anterior. Alrededor del 60 por ciento prevé que el tipo sea de al menos el 1,75 por ciento para el tercer trimestre de 2027. La mitad apunta ahora al 1,75 por ciento como el punto máximo final, frente a solo el 19 por ciento hace un mes.
La economista jefe para Japón de JPMorgan Securities, Ayako Fujita, advierte, según la encuesta, que un aplazamiento en septiembre por sí mismo podría desestabilizar los mercados que ya se han posicionado para una subida. Por lo tanto, el coste de esperar se ha vuelto alto en ambos lados.
Una subida de tipos en septiembre se ha vuelto inevitable; posponerla ahora corre el riesgo de desestabilizar los mercados que ya se han posicionado para ella.
Intervención cambiaria: Demasiado poco, demasiado tarde
Detrás del ritmo acelerado de subidas se encuentra un yen que ha demostrado ser notablemente resistente a las medidas políticas. Japón y EE. UU. llevaron a cabo en agosto una rara intervención cambiaria coordinada –la primera desde 1998– después de que el yen cayera a niveles mínimos de 40 años. Fuentes de investigación sugieren que Tokio gastó alrededor de 59 mil millones de dólares en operaciones de divisas en relación con esto, incluyendo cerca de 32 mil millones de dólares en una sola semana.
Sin embargo, 18 de los 26 economistas encuestados –más de dos tercios– describieron la intervención como en gran medida o completamente ineficaz, y la caracterizaron como algo que ha pospuesto en lugar de resolver la presión subyacente sobre la moneda.
La política fiscal de Takaichi tira en la dirección equivocada
Otro hallazgo central de la encuesta es que la política fiscal de la primera ministra Sanae Takaichi se considera un motor independiente de la debilidad del yen. Un total del 89 por ciento de los encuestados –25 de 28– cree que el enfoque de su gobierno refuerza la presión sobre la moneda. La preocupación se relaciona particularmente con los recortes de impuestos planificados, incluida la reducción del impuesto al valor agregado sobre los alimentos, y la incertidumbre sobre cómo se financiarán.
El economista jefe de Nomura Securities, Kyohei Morita, señala, según la encuesta, que la política fiscal aumenta las expectativas de inflación y refuerza la impresión de que el BOJ está rezagado. Un recorte en el impuesto al consumo sin una financiación clara podría, según Morita, acelerar aún más la depreciación del yen, entre otras cosas, porque los inversores extranjeros venderían bonos del gobierno japonés.
Evento de riesgo binario para los pares JPY
Para los operadores de divisas, la reunión de septiembre se presenta como un evento binario. Según el análisis de ForexLive, una subida confirmada tendrá una utilidad limitada para el yen, mientras que una pausa sorprendente podría desencadenar una fuerte venta de yenes, dado lo rápido que se ha movido el consenso. MUFG considera que el riesgo para el yen está sesgado hacia una mayor debilidad a pesar de que el mercado valora una probabilidad del 80 por ciento de subida.
La presión adicional proviene del exterior: según la fuente de ForexLive, una solicitud del secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, contribuyó a fortalecer las expectativas del mercado de una subida en septiembre, lo que subraya la dimensión diplomática de la cuestión monetaria entre Tokio y Washington.
Repercusiones para los activos de riesgo
La evolución de la trayectoria de los tipos de interés japoneses no carece de importancia para las condiciones más amplias del mercado. Los datos históricos muestran que las subidas de tipos del BOJ desde marzo de 2024 han coincidido con retrocesos en Bitcoin de entre el 18 y el 32 por ciento, con un promedio del 27 por ciento, según datos de investigación. El mecanismo está en gran medida vinculado a la liquidación de posiciones de carry trade financiadas en yenes, donde los inversores venden activos de riesgo para reembolsar préstamos en yenes cuando el coste de los intereses aumenta o la moneda se fortalece.
Con la reunión de septiembre a la vuelta de la esquina, la política monetaria japonesa será seguida de cerca no solo por los operadores de divisas, sino por todo el espectro de riesgo global.
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