Qué ocurre el miércoles

El comité de política monetaria de la Reserva Federal, el FOMC, se reúne esta semana y anunciará su decisión sobre los tipos de interés a las 14:00 hora de la costa este de EE. UU. el miércoles, según Nasdaq Markets (nasdaq.com). La decisión sobre el tipo de interés oficial, el tipo de los fondos federales, sienta las bases para prácticamente cualquier otro tipo de interés en el sistema financiero estadounidense: desde hipotecas y préstamos corporativos hasta los rendimientos de los bonos del Estado.

Para los inversores, la reunión no se trata solo de la cifra en sí. Lo que al mercado realmente le importa es hasta qué punto el resultado ya está descontado y qué señales da el presidente de la Fed sobre el camino a seguir.

CME FedWatch: la propia bola de cristal del mercado

La herramienta más utilizada para medir las expectativas del mercado es CME FedWatch, desarrollada por CME Group. La herramienta convierte los precios de los futuros de los fondos federales a 30 días en probabilidades porcentuales de recortes de tipos, subidas de tipos o tipos sin cambios en las próximas reuniones del FOMC.

La metodología se basa en una fórmula en la que el precio del contrato se fija en 100 menos el tipo de interés oficial efectivo medio esperado por el mercado para el mes del contrato. Dado que las reuniones del FOMC suelen celebrarse a mitad de mes, CME FedWatch divide el mes en días anteriores y posteriores a la reunión para aislar las expectativas del mercado respecto al nuevo tipo oficial. A continuación, las probabilidades se calculan mediante un sistema de estructura de árbol binario que presupone pasos estándar de 25 puntos básicos.

88%
precisión 30 días antes de la reunión
75%
precisión para los precios de futuros puros
>90%
precisión de dirección histórica cerca de la fecha de la reunión

Según un estudio académico de la European Financial Management Association (EFMA), el modelo binario de FedWatch ha acertado el resultado correcto en aproximadamente el 88 por ciento de los casos si se mide 30 días antes de la reunión. Esto es considerablemente mejor que utilizar precios de futuros puros sin el ajuste binario del calendario, que en el mismo estudio solo acertaron alrededor del 75 por ciento de los casos.

Cuando la Fed rara vez sorprende

Existe un umbral que los participantes del mercado siguen de cerca: históricamente, la Fed rara vez ha sorprendido cuando CME FedWatch descuenta un resultado con una probabilidad superior al 80-85 por ciento justo cuando el banco central entra en su "periodo de silencio" de dos semanas antes de la reunión. La Fed prefiere evitar endurecimientos o relajaciones bruscos e inesperados en los mercados financieros.

Al mismo tiempo, los analistas advierten contra confiar ciegamente únicamente en los precios de los futuros. El estratega de mercado Barry Habib ha señalado que los futuros de los fondos federales son muy volátiles y que los rendimientos de los bonos del Estado a diez y dos años suelen ofrecer una imagen más estable de lo que la Fed probablemente hará en un horizonte temporal algo más prolongado.

CME FedWatch acierta en casi nueve de cada diez casos, pero solo cuando se mira a 30 días vista, no más allá

La fiabilidad de la herramienta se desvanece rápidamente en un horizonte superior a 60-90 días. Un ejemplo de marzo de 2023 muestra que los futuros descontaban entonces un tipo de interés oficial efectivo de alrededor del 4,00 por ciento a finales de año; el tipo real terminó en el 5,25-5,50 por ciento ese mismo año. Esto ilustra por qué los agentes del mercado deben utilizar FedWatch como un indicador a corto plazo, no como una previsión a largo plazo.

Por qué esto también importa para el mercado de criptomonedas

La decisión sobre los tipos tiene consecuencias directas para los activos de riesgo, incluidos los activos digitales. Los rendimientos reales de los bonos del Estado a corto plazo y los fondos del mercado monetario compiten directamente con la rentabilidad de los activos tokenizados y los productos de ahorro basados en stablecoins. Cuando FedWatch señala un ciclo de recortes agresivo, el rendimiento libre de riesgo disminuye, lo que históricamente ha atraído capital de vuelta hacia activos más volátiles como el bitcoin y el éter.

Con el bitcoin cotizando en torno a los 80 183 dólares y un índice de Miedo y Codicia (Fear & Greed) de 48 sobre 100 —un nivel neutral—, el mercado se encuentra en una postura de espera ante la reunión. Una sorpresa moderada (dovish) puede debilitar el índice del dólar estadounidense (DXY) y dar un impulso a los activos de riesgo, mientras que un tono duro (hawkish) ha fortalecido históricamente al dólar y ha presionado a la baja los precios de las criptomonedas.

Cuando FedWatch muestra una distribución cercana al 50/50 entre dos posibles resultados antes de un anuncio, también ha provocado históricamente una mayor volatilidad implícita en las opciones de bitcoin y en las tasas de financiación en el mercado de derivados, un signo de que el mercado está descontando una incertidumbre real y no solo un resultado esperado.

Cuando FedWatch descuenta un resultado con una probabilidad superior al 80-85 por ciento, la Fed rara vez sorprende al mercado

Contexto noruego: diferenciales de tipos y tipo de cambio de la corona

Aunque la reunión trata sobre la política monetaria de EE. UU., afecta indirectamente a las condiciones noruegas. El diferencial de tipos de interés entre la Reserva Federal y el Norges Bank es un motor clave para el tipo de cambio de la corona frente al dólar, y las fluctuaciones en las expectativas de tipos en EE. UU. suelen repercutir rápidamente en el mercado de divisas. Un dólar más débil tras una señal moderada de la Fed puede contribuir a una corona más fuerte, mientras que una sorpresa dura (hawkish) ha ido históricamente en la dirección opuesta. Esto también tiene relevancia para el precio del petróleo, que normalmente cotiza en dólares y, por lo tanto, se ve afectado por la fortaleza del dólar independientemente de la oferta y la demanda en el mercado petrolero.

Por lo tanto, los inversores deben prestar atención no solo a la decisión sobre los tipos del miércoles, sino también a la rueda de prensa del presidente de la Fed y al comunicado escrito, que a menudo proporcionan más información sobre la trayectoria futura de los tipos que la propia cifra.