El banco central impulsa el yuan aún más al alza

El Banco Popular de China (PBOC) fijó el jueves su tipo de referencia diario para el USD/CNY en 6,7521, según ForexLive (investinglive.com). El tipo fue más débil que la expectativa del mercado de 6,7065, pero aun así representa el nivel más fuerte para la moneda china desde el 3 de febrero de 2023.

El PBOC gestiona el yuan a través de una fijación (fixing) diaria que establece una referencia para las operaciones. Se permite que el tipo de cambio real fluctúe dentro de una banda de más/menos el 2 por ciento alrededor de este nivel. La fijación es, por tanto, la herramienta más importante del banco central para señalar dónde desea que se sitúe la moneda, sin tener que intervenir directamente en el mercado todos los días.

Grandes inyecciones de liquidez el mismo día

Paralelamente a la fijación del tipo de cambio, el PBOC llevó a cabo importantes operaciones de liquidez. El banco central inyectó 463.300 millones de yuanes a través de acuerdos de recompra inversa a 7 días con un tipo de interés del 1,40 por ciento, además de 100.000 millones de yuanes mediante operaciones de recompra a 14 días. En total, esto suma más de 560.000 millones de yuanes —equivalentes a unos 78.000 millones de dólares estadounidenses— inyectados en el sistema bancario chino en un solo día.

6,7521
Fijación de hoy – la más fuerte desde feb. de 2023
463.300 mill. de yuanes
Inyectados vía repo a 7 días
100.000 mill. de yuanes
Inyectados vía repo a 14 días

Estas operaciones forman parte de la labor continua del PBOC para gestionar la liquidez en el sistema bancario, a menudo vinculada a variaciones estacionales en la demanda de crédito o a la necesidad de estabilizar los mercados de bonos y la deuda pública. Según mapeos anteriores de las operaciones del PBOC, el banco central ha llegado a inyectar en ciertos periodos más de 2,4 billones de yuanes de forma agregada a través de ventanas de repo similares y facilidades de préstamo a mediano plazo (Medium-term Lending Facility).

Por qué no es solo un asunto chino

El PBOC, el banco central de EE. UU. y el Banco Central Europeo controlan conjuntamente más del 80 por ciento de la liquidez de inversión global, según análisis de CrossBorder Capital. Cuando el banco central chino flexibiliza las condiciones crediticias a nivel nacional, el efecto puede extenderse a los mercados de riesgo globales —incluyendo acciones y activos digitales—, a pesar de que a los residentes chinos todavía se les prohíbe operar directamente con criptomonedas bajo las llamadas normas de la "Notice #42".

Un yuan más fuerte y más liquidez en China envían ondas expansivas mucho más allá de las propias fronteras del país.

Michael Howell, director ejecutivo de CrossBorder Capital, ha señalado anteriormente que la relación entre la liquidez global y una cesta de criptomonedas sigue siendo fuerte, con un retraso temporal de unos tres meses y una correlación móvil cercana a 0,57. Al mismo tiempo, subraya que la liquidez china actúa principalmente de forma indirecta sobre Bitcoin, a través de la fuga de capitales mediante mesas de OTC con sede en Hong Kong y la demanda de oro, ya que el comercio directo de criptomonedas es ilegal en el continente.

Una mirada crítica desde la perspectiva de la correlación M2

No todos están de acuerdo en que tales conexiones sean sólidas. Julio Moreno, jefe de investigación de CryptoQuant, ha advertido contra gráficos simplificados que vinculan a Bitcoin directamente con la oferta monetaria global (M2), señalando que no existen datos diarios de M2 y que la M2 china en la práctica casi siempre crece. Las desviaciones históricas —como cuando Bitcoin tocó techo en noviembre de 2021 mientras la M2 global continuó subiendo durante varios meses más— ilustran que los flujos de liquidez pueden establecer marcos para el mercado sin explicar con precisión los movimientos a corto plazo.

Qué significa esto para el mercado en el futuro

Para el mercado de divisas, la fijación de hoy es una señal de que el PBOC todavía desea un yuan gradualmente más fuerte, al tiempo que el banco central mantiene un estricto control sobre el ritmo a través de su mecanismo de "factor anticíclico" para proteger a la industria exportadora de una apreciación demasiado rápida. Un yuan estable o ligeramente fortalecido ha coincidido históricamente con un índice del dólar estadounidense (DXY) más débil, lo que a su vez ha sido un factor contribuyente detrás de los periodos de apetito por el riesgo en los mercados globales, incluido el mercado de criptomonedas, donde Bitcoin cotiza actualmente en torno a los 77.500 dólares con un índice de miedo y codicia (Fear & Greed) de 56, es decir, un sentimiento neutral.

Para los inversores noruegos, la conexión directa con la Bolsa de Oslo es limitada, pero los movimientos en la divisa china y la política de liquidez del banco central pueden afectar a los precios de las materias primas y al apetito por el riesgo general a nivel global, lo que afecta indirectamente a las industrias exportadoras basadas en el petróleo y al sentimiento general en los mercados internacionales.

El artículo se basa en los informes de ForexLive/investinglive.com, así como en material de antecedentes sobre los mecanismos cambiarios del PBOC y la teoría de la liquidez global.