TL;DR

  • El indicador de Buffett –valor bursátil dividido por el PIB– vuelve a estar en niveles extremos y advierte de una posible sobrevaloración del mercado de valores.
  • Los críticos creen que el indicador está obsoleto porque las grandes empresas estadounidenses obtienen hasta el 40% de sus ingresos fuera de EE. UU.
  • La digitalización y los mayores márgenes de beneficio en el sector tecnológico desafían las comparaciones históricas.
  • Los inversores deberían combinar el indicador de Buffett con otras herramientas de valoración en lugar de usarlo solo.

El regreso de la advertencia de Buffett

El conocido instrumento de valoración de Warren Buffett –la relación entre el valor total de mercado de las acciones estadounidenses y el Producto Interno Bruto (PIB) del país– vuelve a estar en niveles que históricamente se han asociado con fuertes correcciones del mercado. Según Nasdaq Markets, este es el mismo indicador que el propio Buffett una vez llamó «probablemente la mejor medida única de dónde se encuentran las valoraciones en cualquier momento».

Con el índice Fear & Greed en 26 de 100 y un claro régimen de aversión al riesgo en los mercados, el resurgimiento del indicador de Buffett llega en un momento en que el sentimiento ya es tenso.

«No existe una fórmula que pueda determinar consistentemente si el mercado está infravalorado o sobrevalorado» — El propio Warren Buffett
La advertencia de Buffett está de vuelta: lo que la historia dice sobre el mercado de valores ahora - Bilde 1

Así funciona el indicador

El cálculo es simple: el valor bursátil total en EE. UU. se divide por el PIB. Una relación alta sugiere que las acciones están valoradas muy por encima de la actividad económica subyacente –un signo de sobrevaloración. Históricamente, los niveles extremadamente altos del indicador han sido seguidos por rendimientos más bajos o caídas del mercado en los años siguientes.

~40%
Porcentaje de ingresos del S&P 500 de mercados internacionales
~12%
Beneficios corporativos como porcentaje del PIB
La advertencia de Buffett está de vuelta: lo que la historia dice sobre el mercado de valores ahora - Bilde 2

Fuerte crítica a la precisión del indicador

Varios expertos financieros destacados cuestionan si el indicador de Buffett es relevante en la economía actual. Michael Mauboussin de Counterpoint Global de Morgan Stanley señala que las empresas del S&P 500 obtienen alrededor del 40 por ciento de sus ingresos de mercados fuera de EE. UU. El numerador del indicador –el valor de mercado– refleja, por lo tanto, un potencial de ganancias global, mientras que el denominador –el PIB– solo captura la producción interna. El resultado es una relación artificialmente elevada, según la fuente de investigación.

Otro punto es que los cálculos del PIB tienen dificultades para capturar la creación de valor en una economía cada vez más digital. Mauboussin ha argumentado que «el PIB está subestimado porque no mide con precisión la calidad de los bienes y servicios, o el valor de los nuevos bienes y servicios».

El indicador ha señalado «peligrosamente sobrevalorado» durante gran parte de la última década – mientras el mercado, sin embargo, subió fuertemente.

La economía tecnológica cambia las reglas del juego

El S&P 500 moderno está dominado por empresas tecnológicas con escasez de capital y mayores márgenes de beneficio que los conglomerados industriales que caracterizaban el mercado hace 30–40 años. Los beneficios corporativos representan hoy alrededor del 12 por ciento del PIB –casi el doble del nivel mediano histórico–, lo que, según los analistas, puede justificar estructuralmente múltiplos más altos en relación con el PIB.

Ni la evolución de los tipos de interés ni el estatus del dólar como moneda de reserva –que atrae flujos de capital que pueden inflar artificialmente el valor de mercado estadounidense– se tienen en cuenta en el simple cálculo del indicador.

Tanto BlackRock como el economista David Rosenberg han advertido contra la comparación del mercado actual con puntos de referencia históricos, y caracterizado como «comparar manzanas con naranjas», según la documentación de investigación.

¿Qué deben hacer los inversores?

Los expertos no recomiendan desechar el indicador de Buffett –sino combinarlo con otras medidas de valoración. La investigación de Morgan Stanley sugiere que el indicador «quizás no sea la mejor herramienta de valoración a seguir» por sí solo, y que es poco adecuado para la sincronización del mercado a corto plazo.

Para los inversores noruegos, cabe señalar que un régimen persistente de aversión al riesgo a nivel internacional suele afectar a la Bolsa de Oslo a través de una menor propensión al riesgo y presión sobre los sectores cíclicos –aunque el precio del petróleo y el tipo de cambio de la corona a menudo moderan el impacto.

Conclusión

El indicador de Buffett merece atención –pero no obediencia ciega. Los cambios estructurales en la economía estadounidense y global hacen que los valores límite históricos deban interpretarse con cautela. El indicador es un punto de partida para la conversación sobre la valoración, no una herramienta precisa para la sincronización del mercado.