El rendimiento a 10 años supera el 5 % por primera vez en 20 años: la historia advierte sobre una caída de las acciones

El tipo de interés supera un hito psicológico

El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha superado el 5 por ciento por primera vez en casi 20 años, según Nasdaq Markets (nasdaq.com). El rendimiento de los bonos gubernamentales con un vencimiento a diez años actúa como el tipo de referencia global para todo, desde hipotecas hasta la valoración de acciones, y un nivel superior al 5 por ciento se ha asociado históricamente con condiciones financieras más restrictivas.

Según datos de la Reserva Federal de Banco de St. Louis (serie FRED DGS10), los tipos se han mantenido significativamente más bajos durante gran parte de las décadas de 2010 y 2020, con la excepción de picos de corta duración. El hecho de que el nivel vuelva a superar el 5 por ciento plantea la cuestión de qué ha ocurrido históricamente en el mercado bursátil tras picos de tipos similares.

¿Qué pasó en 2007?

Según el artículo de Nasdaq, la última vez que el tipo de interés estuvo en un nivel similar fue a mediados de julio de 2007. Durante los doce meses siguientes, el índice S&P 500 cayó un 19 por ciento, un período que coincidió con el inicio de la crisis financiera.

Es importante tener claro que este es un único caso histórico y no un patrón estadísticamente robusto. La crisis financiera de 2008 tuvo muchas más causas subyacentes que el nivel de tipos por sí solo, incluidas una burbuja inmobiliaria y un riesgo sistémico en el sector bancario. Por lo tanto, trazar líneas directas entre los tipos de 2007 y la situación actual requiere cautela y, desde una perspectiva periodística, tales analogías deben leerse como contexto, no como pronóstico.

Por qué los tipos afectan a todo, desde las acciones tecnológicas hasta bitcoin

El rendimiento a 10 años se considera el tipo libre de riesgo global. Cuando este sube, resulta más costoso mantener activos sin flujo de caja corriente —como el oro o bitcoin— debido a que el coste de oportunidad de mantenerse en bonos gubernamentales aumenta en consecuencia. Lo mismo ocurre con las acciones de crecimiento y las empresas tecnológicas, en las cuales las ganancias futuras se descuentan a un tipo de interés más alto y, por lo tanto, reciben un valor presente más bajo hoy en día.

Bitcoin cotiza actualmente en torno a los 81.090 dólares, en un mercado que los analistas describen como neutral (el índice Fear & Greed se encuentra en 53 de 100). Un aumento sostenido de los tipos de interés podría, en teoría, presionar a este tipo de clases de activos de riesgo, pero la reacción del mercado también depende de por qué están subiendo los tipos.

Dos interpretaciones distintas de la subida de tipos

Los analistas macroeconómicos están divididos en su visión sobre lo que realmente señala una subida de tipos por encima del 5 por ciento:

• Interpretación tradicional: El aumento de los tipos refleja a un banco central que endurece su política monetaria para combatir la inflación. Esto fortalece el dólar y presiona a la baja las valoraciones en los mercados de valores y de criptomonedas.
• Interpretación de dominio fiscal: Algunos analistas, entre ellos investigadores de Fidelity Digital Assets, señalan que el aumento de los rendimientos puede deberse en mayor medida a la creciente deuda pública y a los déficits presupuestarios que al crecimiento económico. En tal escenario, los inversores pueden buscar activos como bitcoin como cobertura contra la dilución de la moneda en lugar de huir del riesgo en general.

Todavía no existe consenso sobre cuál de estos mecanismos domina en el mercado actual, y ambos modelos explicativos deben leerse como hipótesis en lugar de verdades establecidas.

Importancia para Noruega y el Fondo Petrolero

Aunque el asunto trata principalmente sobre la política de tipos estadounidense, tiene una relevancia directa para Noruega. El Fondo de Pensiones del Gobierno Global (el Fondo Petrolero) gestiona sumas importantes en bonos y acciones del Estado estadounidense, y una subida sostenida de los tipos afecta tanto al rendimiento de las tenencias de renta fija como a la valoración de la cartera de acciones del fondo. Norges Bank también sigue de cerca la evolución de los tipos estadounidenses, ya que influye en el tipo de cambio de la corona y en las condiciones financieras importadas en la economía noruega.

En resumen

El aumento de los tipos por encima del 5 por ciento es una evolución notable, pero la historia de 2007 debe interpretarse con precaución como un ejemplo aislado en lugar de un modelo de pronóstico fiable. Que el aumento de los tipos de hoy conduzca o no a una caída bursátil equivalente dependerá probablemente más de las causas subyacentes del incremento de los tipos que del propio nivel de estos.

Fuentes: Nasdaq Markets (nasdaq.com), FRED/St. Louis Fed (DGS10, DFII10, T10Y2Y)