Acta de la Fed: Podrían venir más subidas de tipos a pesar del débil crecimiento del empleo

El reciente acta del comité de política monetaria de la Reserva Federal (FOMC) dibuja la imagen de un banco central preocupado por que la inflación se haya arraigado, incluso tras varios años de política monetaria restrictiva. La reunión celebrada los días 15 y 16 de septiembre concluyó con una decisión unánime de elevar los tipos de interés oficiales en 25 puntos básicos, situándolos en el rango del 3,75% al 4,00%, según el acta publicada por la Reserva Federal (federalreserve.gov).

Fue la primera subida desde julio de 2023 y marca un claro cambio de tono por parte del banco central. Según el acta, «la mayoría de los participantes» consideró que probablemente será necesario un nuevo incremento de los tipos de interés antes de que finalice el año.

Por qué la Fed está preocupada

Los miembros del comité señalaron varios factores que mantienen la presión sobre los precios. Los altos precios de la energía, impulsados en parte por la agitación geopolítica, combinados con una fuerte ola de inversiones vinculada a la infraestructura de IA, se destacan como motores clave. Varios miembros consideran que la actual política monetaria sigue siendo «no restrictiva o solo levemente restrictiva», ya que el repunte de los mercados bursátiles y los bajos diferenciales de crédito para las empresas continúan estimulando la economía.

La mayoría de los participantes estimó que una nueva subida de los tipos oficiales probablemente sería oportuna antes de fin de año.

Daniel Siluk, director de liquidez global a corto plazo en Janus Henderson Investors, resume el clima de la siguiente manera: la Fed está cada vez más preocupada de que la inflación resulte más persistente de lo esperado, en medio de un crecimiento económico robusto, altos precios de la energía y una fuerte demanda de inversión impulsada por la IA. Señala que el riesgo en el mercado laboral parece ahora más equilibrado, mientras que el riesgo inflacionario está sesgado al alza, lo que hace que la mayoría de los funcionarios señale que podría ser necesario un endurecimiento adicional.

Lale Akoner, estratega de mercados globales en eToro, señala que lo más llamativo del acta es la cantidad de caminos diferentes que llevaron a los miembros del comité a la misma conclusión. Algunos apoyaron tipos más altos como seguro contra un repunte de la inflación, mientras que otros consideraron que la propia fortaleza económica lo justificaba. Según ella, esto dificulta descartar la posibilidad de otra subida, aunque es probable que la Fed espere a disponer de más datos primero.

La presidenta de la Fed de Dallas, Lori Logan, señaló que un crecimiento fuerte y un consumo robusto son indicios de que la política monetaria no es restrictiva, mientras que el vicepresidente Philip Jefferson subrayó que el comité «tendrá que llegar a su propia valoración, lo cual puede llevar más tiempo».

Qué dicen los datos

Los datos de inflación subyacente alimentan la preocupación. El índice PCE —el indicador de inflación preferido de la Fed— se situó en el 3,4 por ciento interanual, muy por encima del objetivo del 2 por ciento. El PCE subyacente, que excluye alimentos y energía, aumentó un 3,0 por ciento.

Al mismo tiempo, el mercado laboral se ha enfriado notablemente. Las cifras de empleo no agrícola de septiembre mostraron un incremento de apenas 29.000 nuevos puestos de trabajo, muy por debajo de las expectativas de consenso, que rondaban los 70.000. La tasa de desempleo se situó en el 4,2 por ciento. Es precisamente este informe de empleo más débil el que ahora lleva a los mercados a descontar una pausa en octubre, antes de que se prevea una nueva subida en diciembre.

Según la herramienta CME FedWatch Tool, se descuenta una probabilidad de alrededor del 82 por ciento de que la Fed mantenga los tipos sin cambios en la reunión del 27 al 28 de octubre, mientras que la posibilidad de una subida de 25 puntos básicos se sitúa en torno al 17 por ciento. Para la reunión de diciembre el panorama es diferente: allí, la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos se sitúa entre el 66 y el 70 por ciento, mientras que alrededor del 14 por ciento del mercado tasa una subida más agresiva de 50 puntos básicos (cmegroup.com).

Consecuencias para los activos de riesgo y las criptomonedas

Un período prolongado de tipos de interés más altos eleva la exigencia de rentabilidad para los activos de riesgo en general, entre ellos las acciones, el capital riesgo y las criptomonedas. Cuando los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo ofrecen rendimientos atractivos, resulta más difícil para los protocolos DeFi competir por el capital, y los inversores institucionales se sienten atraídos en su lugar hacia valores reales tokenizados y soluciones de 'stablecoins' respaldadas por letras del Tesoro.

Al mismo tiempo, el débil crecimiento del empleo ofrece cierto respiro a corto plazo, lo que ha contribuido a que Bitcoin se mantenga relativamente estable durante el período en que se dio a conocer el acta, con el índice Fear & Greed en 64 de 100 y el precio rondando los 82.691 dólares. Sin embargo, el tono predominantemente restrictivo («hawkish») de la Fed, combinado con una probabilidad cercana al 70 por ciento de una subida en diciembre, impone un techo macroeconómico sobre los activos especulativos de cara al futuro.

Contexto noruego

Para los inversores noruegos, la senda de tipos de la Fed es relevante en varios frentes. Unos tipos de interés estadounidenses más altos suelen fortalecer el dólar frente a la corona noruega, lo que históricamente ha supuesto cierta presión bajista sobre los precios de importación en Noruega. Al mismo tiempo, los precios de la energía —uno de los motores de la preocupación inflacionaria de la Fed— son directamente relevantes para el mercado noruego, fuertemente dependiente del petróleo, y para la Bolsa de Oslo, donde las empresas petroleras suelen moverse en sintonía con los precios internacionales de la energía. Norges Bank suele seguir de cerca la evolución de la política monetaria estadounidense a la hora de fijar su propia senda de tipos, aunque ambos bancos centrales operan con mandatos y condiciones económicas diferentes.