Los hogares estadounidenses esperan un shock inflacionario: 3,9 % en los próximos 12 meses

Las expectativas saltan al nivel más alto en más de tres años

La encuesta de expectativas de los consumidores de la Fed de Nueva York, publicada el miércoles, muestra que los hogares estadounidenses ahora esperan que los precios suban un 3,9 por ciento en el próximo año. Esto supone un aumento desde el 3,6 por ciento de agosto y el nivel más alto desde mayo de 2023, según la encuesta (ForexLive/investinglive.com).

Las expectativas a tres años subieron marginalmente al 3,3 por ciento, mientras que el objetivo a cinco años se mantuvo sin cambios en el 3,0 por ciento. Precisamente esta estabilidad en las expectativas a largo plazo es lo que la Reserva Federal suele señalar como prueba de que la psicología inflacionaria sigue bajo control, incluso aunque las cifras a corto plazo se muevan con fuerza.

La energía y los costos domésticos impulsan el repunte

El aumento fue generalizado en todas las categorías de consumo. El crecimiento de precios esperado para la gasolina subió al 4,8 por ciento, los alimentos al 5,5 por ciento, los gastos médicos al 9,2 por ciento, el alquiler al 6,8 por ciento y los gastos universitarios saltaron 1,4 puntos porcentuales hasta el 7,5 por ciento en el transcurso de un mes.

Los precios de la gasolina se perfilan como un motor especialmente sensible. Cuando los costos energéticos aumentan, esto se contagia rápidamente a las expectativas generales de precios de los hogares, lo que convierte la evolución del precio del petróleo en un factor de riesgo directo para las perspectivas de inflación de la Fed en el futuro.

El crecimiento salarial se queda rezagado; sin embargo, el consumo aumentará

Al mismo tiempo que las expectativas de precios aumentaban, el crecimiento salarial esperado cayó 0,3 puntos porcentuales hasta el 2,6 por ciento. La brecha entre la inflación esperada y el crecimiento salarial es ahora considerable, y es precisamente este tipo de brecha el que históricamente ha llevado a la Fed a mantener una postura estricta en materia de tipos de interés.

Paradójicamente, los hogares esperan aumentar su propio consumo en un 5,5 por ciento durante el próximo año, el nivel más alto desde mayo de 2023. Esto ocurre a pesar de que los encuestados informan de un empeoramiento de su situación financiera personal y esperan que empeore aún más. El acceso al crédito también se percibió como más difícil, aunque el riesgo percibido de incumplimiento de pagos cayó al 12,2 por ciento.

Panorama más brillante en el mercado laboral

Un punto positivo en la encuesta fueron las expectativas del mercado laboral. La probabilidad percibida de perder el empleo el próximo año cayó al 13,5 por ciento, el nivel más bajo desde diciembre de 2024. Las expectativas de encontrar un nuevo trabajo y de cambiar de trabajo voluntariamente aumentaron, mientras que la proporción que espera un mayor desempleo dentro de un año cayó al 43,9 por ciento.

Las actas de la Fed refuerzan la imagen

La encuesta se publicó horas antes de que se hicieran públicas las actas de la reunión de septiembre de la Fed. En ellas se reveló que el comité votó por unanimidad a favor de una subida de tipos de un cuarto de punto hasta el 3,75–4,00 por ciento, y que la mayoría de los miembros considera probable otra subida antes de fin de año.

Varios miembros del comité señalaron específicamente las elevadas expectativas de inflación a corto plazo como una preocupación, y algunos advirtieron que más de cinco años de inflación por encima del objetivo pueden empezar a afectar las expectativas y las decisiones de salarios y precios de forma duradera. Las expectativas a un año han subido desde el 3,0 por ciento en febrero, lo que da mayor peso a esta preocupación de cara a la reunión de la Fed del 27 al 28 de octubre.

La estabilidad en las expectativas a cinco años sigue siendo el seguro más importante de la Fed, pero la pregunta es cuánto tiempo aguantará el ancla si los precios de la energía se mantienen altos

Una mirada crítica a las fuentes: encuestas frente a medidas basadas en el mercado

Vale la pena subrayar que la encuesta de la Fed de Nueva York mide las expectativas subjetivas de los hogares, no las medidas de inflación basadas en el mercado como los puntos de equilibrio de TIPS o los swaps de inflación. Las investigaciones sobre estas medidas basadas en el mercado muestran que a menudo están contaminadas por primas de liquidez y de riesgo, y que los puntos de equilibrio a corto plazo están impulsados en gran medida por el ruido de las materias primas en lugar de por las expectativas de inflación pura.

Las encuestas a hogares como esta tienen sus propios sesgos: sobreponderan los gastos visibles y frecuentes como la gasolina y los alimentos, y pueden ir rezagadas respecto a los movimientos reales del mercado. A pesar de ello, la encuesta de la Fed de Nueva York es uno de los indicadores más vigilados por la Fed precisamente porque capta la psicología que puede extenderse a las demandas salariales y a la fijación de precios, una dinámica que el banco central teme más que a las sorpresas de precios mensuales individuales.

Qué significa para los mercados y los criptoactivos

El repunte de las expectativas de inflación a corto plazo respalda en principio unos tipos de interés a corto plazo más altos y un dólar más fuerte, ya que el mercado ahora está descontando una mayor probabilidad de una nueva subida de la Fed. Para los activos de riesgo, incluido Bitcoin, que en el momento de la publicación cotiza en torno a los 83.100 dólares con un índice de Fear & Greed de 71, no son las expectativas de inflación en sí mismas las que resultan decisivas, sino cómo afectan a los tipos de interés reales.

Históricamente, Bitcoin ha correlacionado con más fuerza con la evolución de los tipos de interés reales en EE. UU. (tipo nominal menos la expectativa de inflación) que con las cifras de inflación bruta. Si la Fed responde a las expectativas elevadas con una nueva subida de tipos que impulse los tipos nominales al alza más rápido que las propias expectativas de inflación, los tipos reales subirán, lo que históricamente ha sido un viento en contra para los activos que no pagan intereses como Bitcoin, incluso en periodos clasificados como de apetito por el riesgo (risk-on).

Para los inversores noruegos, el canal más directo es la fortaleza del dólar y los tipos de interés estadounidenses, que suelen contagiarse a los costos de capital globales y pueden afectar tanto al sentimiento de la Bolsa de Oslo como a las evaluaciones de tipos de interés de Norges Bank en el futuro, a pesar de que Norges Bank opera con su propio mandato y su propia cronología.

El camino a seguir

Todas las miradas se centran ahora en la reunión de tipos de la Fed del 27 al 28 de octubre. Allí, el comité tendrá que sopesar las elevadas expectativas de inflación a corto plazo y las estables expectativas a cinco años frente a un mercado laboral que se muestra algo más fuerte de lo estimado anteriormente. Si los precios de la energía se mantienen altos en el período previo a la reunión, esto podría intensificar aún más el debate sobre cuánto tiempo se mantendrá firme el ancla de la inflación a cinco años.