APREX · EST. 2026
Un inusual conflicto de intereses en el mercado de stablecoins
Cuando Silicon Valley Bank colapsó en marzo de 2023, la stablecoin USDC perdió temporalmente su paridad con el dólar y se negoció con descuento. Para la mayoría, esto fue una situación de crisis. Sin embargo, para el fondo de criptomonedas Heka Funds, se habría convertido en una oportunidad de negocio de considerable magnitud.
Según documentos judiciales citados por el Financial Times, Heka compró grandes cantidades de USDC con descuento en el mercado abierto, para luego canjearlos en Circle al valor nominal del dólar. La práctica en sí misma no es ilegal, pero Circle consideró que el volumen de canjes de Heka «superaba con creces el de otros actores del mercado», y que el dinero finalmente terminó en Tether.
Circle consideró que los volúmenes de canje de Heka superaban con creces los de otros actores del mercado, y que los ingresos apoyaron el crecimiento del USDT de Tether.
Tether controlaba tres cuartas partes del fondo
Lo que realmente intensificó el conflicto no fue la estrategia de arbitraje de forma aislada, sino la estructura de propiedad oculta detrás de Heka.
El material de arbitraje muestra que Tether había invertido alrededor de 800 millones de dólares en el fondo, lo que equivale aproximadamente al 75 por ciento de los activos totales de Heka. Además, Tether aparentemente había renunciado a las tarifas de acuñación para Heka. El árbitro encontró que Heka no fue transparente sobre esta relación ni sobre su estructura de propiedad real, y que el fondo era consciente de que dicha información habría sido crucial para Circle.
Heka Funds SICAV plc está registrado en Malta y es gestionado por Abraxas Capital Management, con sede en Londres.
Tribunal de arbitraje: «Mala fe» por parte de Heka
En febrero de 2026, el tribunal de arbitraje emitió un laudo que falló a favor de Circle en todos los puntos. El árbitro concluyó que Heka había actuado de mala fe, entre otras cosas, por la falta de transparencia sobre su conexión con Tether.
Heka, por su parte, niega cualquier forma de manipulación del mercado y afirma que el fondo nunca ha sido objeto de una investigación regulatoria en este caso. Circle no ha querido comentar el asunto, y Tether tampoco ha respondido a las consultas de los medios.
Contexto estratégico: La guerra por el dominio de las stablecoins
El caso ilustra las tensiones existentes en un mercado de stablecoins dominado por dos grandes actores. USDT de Tether tiene una capitalización de mercado de alrededor de 120 mil millones de dólares, mientras que USDC de Circle se sitúa en aproximadamente 40 mil millones de dólares a julio de 2026. La rivalidad entre ambos está bien documentada.
Si Tether utilizó deliberadamente a Heka como instrumento para debilitar a USDC y fortalecer su propia posición durante la crisis de SVB, no ha sido probado definitivamente en un tribunal; el laudo arbitral se refiere a la actuación de Heka, no directamente a la de Tether. Sin embargo, el caso arroja nueva luz sobre la compleja estructura de propiedad detrás de los actores que operan en la interfaz entre los dos gigantes de las stablecoins.
El sentimiento de aversión al riesgo domina el mercado
La noticia llega en un mercado caracterizado por la cautela: Bitcoin se negocia a 64 576 dólares al 15 de julio de 2026, y el índice Fear & Greed muestra 25 de 100, lo que indica un miedo significativo entre los inversores. En un clima así, las revelaciones sobre conflictos de intereses y posible manipulación del mercado pueden contribuir a una mayor pérdida de confianza en el segmento de las stablecoins.
Fuentes: Financial Times Markets; Circle Internet Financial, LLC, caso n.º 1:2026cv13095, Tribunal de Distrito de EE. UU. para el Distrito de Massachusetts
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