APREX · EST. 2026
Wall Street quiere hipotecar GPU como viviendas
Nvidia y el gigante financiero Blackstone están impulsando un nuevo instrumento financiero en el mercado: préstamos con procesadores de IA como garantía, estructurados de la misma manera que las obligaciones hipotecarias. Según Yahoo Finance, la ambición es convertir los procesadores gráficos –las costosas máquinas que impulsan la inteligencia artificial– en una clase de activo aceptada para el crédito estructurado en Wall Street.
La idea es que los centros de datos llenos de GPU generen flujos de ingresos predecibles por el alquiler de capacidad de cómputo, y que estos flujos de efectivo puedan utilizarse para pagar la deuda de bonos. El modelo copia en gran medida la lógica detrás de la titularización de hipotecas, con todos los posibles beneficios y riesgos que ello implica.
«Es como emitir valores a 30 años contra un almacén lleno de plátanos» — Jeff Gundlach, director de DoubleLine Capital, sobre la titularización de chips de IA
Los chips envejecen rápidamente – ese es el problema
Quizás la objeción más fundamental al modelo se refiere a la vida útil. Mientras que una vivienda típicamente conserva su valor durante décadas, los chips de IA pueden quedar tecnológicamente obsoletos en pocos años. Según el material de investigación revisado por 24markets, los expertos estiman que los chips «en la práctica son inútiles después de 3 a 5 años». Además, las nuevas generaciones son «órdenes de magnitud más eficientes energéticamente», lo que acelera aún más la depreciación de los modelos más antiguos.
Meta informó en 2024 una tasa de error del 9 por ciento para los chips durante una ejecución de entrenamiento de 54 días de su modelo Llama 3. Esto ilustra que no son activos pasivos y estables, sino máquinas en funcionamiento en un entorno exigente.
«Apalancamiento fantasma» y riesgo oculto
Morgan Stanley inició recientemente la cobertura crediticia de Nvidia con una calificación neutral, señalando que la empresa utiliza cada vez más su propio balance para respaldar las compras de hardware costoso por parte de los clientes. El banco denomina a esto «nuevos riesgos» que los indicadores contables tradicionales no capturan adecuadamente.
Los análisis del banco sugieren que la exposición crediticia total de Nvidia –incluyendo ajustes y obligaciones contingentes– podría rondar los 170 mil millones de dólares de los 200 mil millones estimados para finales de 2028. Broadcom, por su parte, está negociando un marco de deuda de 60 mil millones de dólares relacionado con la financiación de chips de IA, y se dice que ha garantizado parte de una garantía de crédito anterior de 35 mil millones de dólares.
La financiación circular dificulta la evaluación de la demanda real
Otra preocupación es lo que se describe como financiación circular: Nvidia invierte en empresas de IA como CoreWeave, CoreWeave utiliza capital para comprar chips a Nvidia, y Nvidia es, por lo tanto, proveedor, accionista y parte del ecosistema de financiación. Esto hace que sea difícil determinar si la demanda de chips está impulsada por el mercado o si se auto-refuerza.
Los analistas señalan que esta interconexión de roles recuerda a las estructuras que contribuyeron a ocultar el riesgo sistémico antes de la crisis financiera de 2008. En aquel entonces, eran paquetes de hipotecas con valores subyacentes poco claros; ahora podrían ser paquetes de GPU.
Las advertencias de 2008 flotan en el aire
Según el material de investigación, algunos expertos advierten que una rápida conversión de exposiciones crediticias bilaterales en valores negociables, combinada con la obsolescencia tecnológica controlada por el proveedor, puede reforzar la correlación entre los impagos y los valores de las garantías, lo que se describe como «una característica de los episodios sistémicos».
El escenario descrito es una «corrida al sistema bancario en la sombra al estilo de 2007», donde las dudas sobre la calidad crediticia desencadenan contracciones en la financiación a corto plazo y fuerzan ventas en un mercado en caída.
Un mercado en fuerte crecimiento, pero con un riesgo a la baja desconocido
Sin embargo, no todo son perspectivas sombrías. El mercado global de hardware de IA estaba valorado en alrededor de 27.9 mil millones de dólares en 2024, y se estima que crecerá a más de 210 mil millones de dólares para 2034, una tasa de crecimiento anual de más del 22 por ciento. Nvidia por sí sola controla aproximadamente el 70-80 por ciento del mercado de aceleradores de IA discretos, y los ingresos de su centro de datos aumentaron un 142 por ciento en un año, alcanzando los 115.2 mil millones de dólares en el año fiscal 2025.
También hay indicios de que los chips más antiguos mantienen su valor más tiempo de lo temido. La GPU A100 de Nvidia, lanzada en 2020, todavía se utiliza activamente con contratos que se extienden hasta 2029, lo que desafía la suposición de una rápida anulación de valor.
La pregunta es si la máquina de titularización de Wall Street logrará incorporar estos matices, o si repetirá las lecciones de la historia una vez más.
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