Cero bitcoin, muchas acciones propias

Strategy, el mayor tenedor corporativo de bitcoin del mundo, ha priorizado durante tres semanas consecutivas la recompra de sus propias acciones preferentes STRC por encima de la ampliación de sus tenencias de bitcoin. En la presentación semanal ante la SEC fechada el 26 de octubre, se revela que la empresa recompró 2.068.459 acciones de STRC por 204,9 millones de dólares en la semana del 19 al 25 de octubre, mientras que las compras de bitcoin en el mismo periodo fueron nulas, según ForexLive (investinglive.com).

El patrón no es nuevo. En las semanas anteriores, Strategy había gastado 193,1 millones y 192,4 millones de dólares respectivamente en recompras de STRC, frente a solo 22,1 y 21,5 millones de dólares en bitcoin en las dos semanas en las que la empresa sí compró criptomonedas. En total, Strategy ha gastado unos 590 millones de dólares en retirar sus propias acciones preferentes en las últimas tres semanas, frente a unos 44 millones de dólares en bitcoin.

204,9 mill. de dólares
gastados en recompra de STRC (19-25 oct)
0 BTC
comprados esa misma semana
848.517 BTC
tenencia total

Qué es STRC y por qué importan los 100 dólares

STRC, apodado "Stretch", es un dividendo preferente perpetuo con un dividendo variable que paga Strategy. El dividendo se ajusta continuamente para mantener el precio cerca del valor nominal de 100 dólares, y el tipo de interés se elevó al 12 por ciento este verano tras un periodo débil para la acción.

El nivel de 100 dólares es crucial porque Strategy ha afirmado que la empresa no venderá nuevas acciones de STRC por debajo de la paridad. Por encima de este umbral, STRC vuelve a ser una herramienta de financiación: Strategy puede vender acciones en el mercado y utilizar el efectivo para comprar bitcoin. La empresa todavía tiene unos 17.500 millones de dólares en STRC disponibles bajo su programa de venta continua (ATM), una cifra que no se ha movido en las presentaciones semanales desde al menos junio.

La dirección ha sido clara sobre esta conexión. El CEO Phong Le declaró a Bloomberg TV el 14 de julio que Strategy emitirá más acciones de STRC y comprará bitcoin tan pronto como el precio vuelva a la paridad. La afirmación que ha circulado en las redes sociales de que Saylor está listo para compras de bitcoin "potentes" se basa, por tanto, en un plan real y declarado, pero no es nuevo.

Estar cerca de la paridad no es lo mismo que mantener la paridad

La empresa respalda su propio precio

Aquí radica el truco en los titulares sobre "compras potentes": gran parte de la subida de STRC se debe a que la propia Strategy ha estado recomprando las acciones. La última recompra se realizó a un precio medio de unos 99,06 dólares, casi exactamente donde se encuentra ahora el máximo de cinco meses.

Este apoyo tiene un coste. Tras la recompra de la semana pasada, a Strategy le quedó un saldo de efectivo ("USD Cash") de 242,4 millones de dólares, separado de una reserva de 4.830 millones de dólares destinada a dividendos de acciones preferentes y pagos de deudas. El consejo de administración elevó la autorización de recompra de acciones preferentes de 2.000 a 3.000 millones de dólares el 19 de octubre, y quedan disponibles unos 957 millones de dólares de este límite.

La verdadera prueba llegará a los 100 dólares. Para financiar nuevas compras de bitcoin, Strategy debe vender acciones de STRC a inversores externos, no limitarse a recomprar las suyas propias. Si la demanda del dividendo actual resulta ser más débil de lo esperado, una nueva emisión podría hacer que el precio vuelva a caer por debajo de la paridad y obligar a la empresa a volver a respaldar sus propios títulos. El objetivo informal de Saylor de alcanzar la paridad antes del 8 de septiembre ya ha quedado atrás sin que ocurriera, lo que sugiere que los últimos dólares son los más difíciles de recaudar.

Strategy ha gastado unos 18 dólares en sus propias acciones preferentes por cada dólar gastado en bitcoin en las últimas semanas.

Qué significa esto para el mercado de bitcoin

Strategy ha sido el comprador corporativo de bitcoin más fiable del mercado, y una semana sin compras elimina una fuente de demanda conocida. Bitcoin cayó por debajo de los 80.000 dólares el 27 de octubre, y los analistas de TradingKey han señalado tanto las salidas de los ETF al contado como la pausa de Strategy como posibles explicaciones, aunque una sola semana no demuestre una relación de causalidad, subraya ForexLive.

La empresa sigue poseyendo 848.517 bitcoin a un coste medio de unos 75.446 dólares por moneda, por lo que se trata de un cambio en el flujo de compras, no de una retirada de su posición.

Qué hay que vigilar

El informe trimestral se presentará el jueves 29 de octubre tras el cierre del mercado en EE. UU., con un seminario web a las 17:00, hora del este. Varios puntos concretos determinarán si las "compras potentes" son algo más que un titular:

  • Si la dirección ofrece un calendario claro para una nueva emisión de STRC, en lugar de repetir "cuando alcancemos la paridad"
  • Si STRC se mantiene en o por encima de los 100 dólares en semanas en las que Strategy no recompra sus propias acciones; esa es la prueba real de la demanda externa
  • La presentación semanal del lunes, donde la línea de acciones STRC vendidas bajo el programa ATM es la clave; mientras muestre cero, el canal de financiación principal seguirá cerrado
  • El tamaño de cualquier compra de bitcoin: las compras financiadas únicamente por la venta de acciones ordinarias se han situado en decenas de millones de dólares en las últimas semanas, bastante lejos de lo que Strategy ha calificado históricamente como "potente"

Hasta que una emisión de STRC confirmada a la paridad vaya seguida de compras significativas de bitcoin en la misma presentación, el nivel de 100 dólares debe tratarse como una puerta que apenas está abierta, y no una que Strategy ya haya cruzado, según el análisis de ForexLive sobre los registros de la empresa.