Una señal del pasado

El premio Nobel estadounidense Robert Shiller desarrolló la ratio CAPE (Precio-Ganancia Ajustado Cíclicamente) para medir si el mercado de valores está sobrevalorado en relación con los beneficios ajustados por las fluctuaciones económicas durante un periodo de diez años. Según Nasdaq Markets, el indicador se encuentra actualmente en uno de los niveles más altos desde el estallido de la burbuja puntocom (Nasdaq Markets, 2026).

Vale la pena subrayar que el material de origen de Nasdaq se limita a un titular breve y un punto principal, sin valores numéricos concretos para el nivel actual. Esto dificulta la verificación completa de la afirmación, pero el marco de referencia histórico está bien documentado y es verificable.

Lo que mide realmente la ratio CAPE

Durante el pico de la era puntocom en diciembre de 1999, la ratio CAPE alcanzó su máximo histórico de alrededor de 44, frente a un promedio histórico a largo plazo de aproximadamente 17. El mercado colapsó en los años siguientes. No se volvió a ver un valor extremo similar hasta que la crisis financiera de 2008 quedó atrás y los mercados comenzaron a acumular valoraciones nuevamente a lo largo de las décadas de 2010 y 2020.

44
Nivel máximo de CAPE durante la burbuja puntocom (1999)
27
años desde que se observó por última vez un nivel similar
0,75+
Correlación de Bitcoin con el S&P 500 durante las correcciones bursátiles
El S&P 500 emite una rara advertencia no vista en 27 años - Bilde 1

La historia no ofrece garantías

El propio Shiller ha dejado claro que las valoraciones altas no significan automáticamente un desplome inmediato. En una entrevista con Quartz en 2017, declaró sobre las burbujas especulativas en general: «El problema, por supuesto, es que las burbujas especulativas en general estallan, y nadie sabe exactamente cuándo estallarán» (Quartz/Business Insider, 2017). El mismo razonamiento se aplica a los niveles actuales de CAPE: una valoración alta es un indicador de riesgo, no un calendario.

Históricamente, los niveles elevados de CAPE han sido precursores de grandes correcciones, pero las criptomonedas suelen caer con aún más fuerza cuando esto ocurre.
El S&P 500 emite una rara advertencia no vista en 27 años - Bilde 2

Qué sucede con las criptomonedas cuando el mercado de valores se corrige

Para los inversores que también tienen exposición a Bitcoin, la relación entre las correcciones bursátiles y el mercado de criptomonedas es relevante. Los datos del Fondo Monetario Internacional (FMI) muestran que la correlación entre los rendimientos diarios de Bitcoin y el S&P 500 saltó del 0,01 en el periodo 2017-2019 al 0,36 en 2020-2021 (IMF Blog, enero de 2022). El FMI concluyó que una mayor correlación indica que Bitcoin se opera cada vez más como un activo de riesgo en lugar de un recurso de diversificación durante el estrés del mercado.

El equipo de investigación de activos digitales de BlackRock fue aún más lejos en una nota de septiembre de 2024, señalando que la correlación entre Bitcoin y el S&P 500 puede subir a 0,75 o más en horizontes temporales más cortos durante las caídas bursátiles, impulsada por una «búsqueda de liquidez» inmediata y el desapalancamiento forzoso en carteras institucionales (BlackRock a través de Nasdaq, 2024).

Los ejemplos históricos respaldan esto. Durante la crisis de la covid-19 en marzo de 2020, el S&P 500 cayó alrededor de un 34 por ciento desde su máximo hasta su mínimo, mientras que Bitcoin cayó aproximadamente un 50 por ciento en el mismo periodo y la correlación se disparó a cerca de 0,52. Durante el ciclo de subidas de tipos de la Reserva Federal en la primavera y el verano de 2022, el S&P 500 cayó alrededor de un 16 por ciento, mientras que Bitcoin se desplomó casi un 58 por ciento, y la correlación a 30 días rompió la barrera del 0,80 frente al índice Nasdaq (datos de CryptoSlate/CoinMetrics, citados en el material de investigación).

Dado que Bitcoin cotiza actualmente en torno a los 78.800 dólares con un índice de Miedo y Codicia (Fear & Greed) de 57 sobre 100 —es decir, un sentimiento de neutro a ligeramente alcista—, el mercado no se encuentra en una fase de pánico agudo. Sin embargo, el mecanismo está bien documentado: si se desencadena una corrección bursátil debido a las altas valoraciones que indica la ratio CAPE, históricamente el riesgo se propaga rápidamente al mercado de criptomonedas a través de ventas forzadas y llamadas de margen, según el FMI y BlackRock.

Perspectiva noruega

Aunque la noticia trata principalmente sobre el mercado de valores estadounidense, es relevante para los inversores e instituciones noruegas con una gran exposición a acciones estadounidenses, entre ellos el Fondo de Pensiones del Gobierno Global de Noruega (el Fondo Petróleo), que posee una parte significativa de su cartera en empresas estadounidenses cotizadas, entre otros, en el S&P 500. Una valoración persistentemente alta en el mercado estadounidense afecta indirectamente a los rendimientos del fondo y, con la relación de la corona noruega frente al dólar, las fluctuaciones pueden tener un efecto doble para los ahorradores noruegos con exposición de fondos a índices estadounidenses.

Crítica de fuentes

La publicación original de Nasdaq en la que se basa esta noticia es breve y contiene pocas referencias numéricas concretas. Por lo tanto, la afirmación de que la ratio CAPE se encuentra en su nivel más alto desde la burbuja puntocom debe interpretarse como una observación cualitativa por parte de Nasdaq Markets, no como una medición documentada con precisión en este artículo. Los niveles históricos de CAPE durante la burbuja puntocom y la crisis financiera están, en cambio, bien documentados en la literatura académica y financiera, y se utilizan aquí como punto de referencia para situar la situación actual en perspectiva.