Un borrador confidencial de oferta pública inicial (S-1) de la empresa de inteligencia artificial Anthropic, cubierto por el Wall Street Journal, pinta el panorama de un negocio en crecimiento extremo, pero también de un modelo de negocio construido sobre costos fijos enormes y bloqueados. Anthropic aún no ha comentado sobre el contenido del documento.

Explosión de ingresos en seis meses

Según el borrador, Anthropic recaudó alrededor de 16.300 millones de dólares en ingresos en los seis meses previos al 30 de junio de 2026. Esto es casi quince veces más que los 1.100 millones que la empresa reportó en el mismo período del año anterior, y ya supera con creces los 4.600 millones que la compañía facturó en todo el 2025 combinado.

El crecimiento también tiene un precio. Los costos de computación e infraestructura aumentaron a cerca de 9 mil millones de dólares en el primer semestre, frente a los 2.300 millones del año anterior, y superan los gastos totales de la empresa en esta área durante todo el año pasado, que se situaron en torno a los 7.300 millones de dólares.

Anthropic busca salir a bolsa: Los ingresos aumentaron 15 veces, pero perdió 81 mil millones - Bilde 1

La pérdida está dominada por partidas técnicas contables

El titular en el balance es dramático: una pérdida neta de alrededor de 81 mil millones de dólares para el semestre, en comparación con aproximadamente 13 mil millones en el mismo período del año pasado y 42 mil millones para todo el 2025. Sin embargo, según el material de investigación vinculado al caso, alrededor de 72 de los 81 mil millones provienen de ajustes de valor contables no monetarios en préstamos convertibles y otros instrumentos financieros, impulsados por el fuerte aumento en la valoración de la empresa. La pérdida operativa subyacente, ajustada por estas partidas, se habría situado en torno a los 8.700 millones de dólares.

16.3 mil M$
Ingresos H1 2026
600+ mil M$
Compromisos de infraestructura
81 mil M$
Pérdida neta H1 2026
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600 mil millones de dólares en acuerdos de computación

El elemento más llamativo del borrador es el alcance de los compromisos a largo plazo de Anthropic con la capacidad de computación. Según el Journal, la empresa debe alrededor de 450 mil millones de dólares en acuerdos de la nube durante los próximos 7 a 10 años, principalmente contratos de "take-or-pay" (tomar o pagar) no cancelables.

La distribución incluiría, entre otros:

  • Google Cloud: alrededor de 111 mil millones de dólares
  • Amazon Web Services: alrededor de 110 mil millones de dólares
  • Microsoft Azure: alrededor de 31 mil millones de dólares
  • Un acuerdo separado para el alquiler de chips de Google a través de Broadcom, valorado en más de 160 mil millones de dólares
  • Hasta 86 mil millones de dólares en capacidad de Nvidia a través de los proveedores Lambda y Nscale

En total, los compromisos ascienden así a más de 600 mil millones de dólares, y según el borrador, las negociaciones en curso podrían sumar otros 150 mil millones de dólares, lo que elevaría el total potencial a hasta 750 mil millones de dólares.

Al mismo tiempo, Anthropic informa que los grandes proveedores de la nube no han podido proporcionar toda la capacidad que la empresa ha solicitado, y que estos socios consideran cada vez más a Anthropic como un competidor. Por lo tanto, la empresa se complementa con centros de datos alquilados y operadores de terceros, algunos de los cuales, según el documento, tienen un historial operativo corto.

Dos clientes representaron alrededor de una quinta parte de los ingresos en el primer semestre

Concentración de clientes y factores de riesgo

El borrador muestra que los ingresos están concentrados en pocas manos: dos clientes representaron aproximadamente el 20 por ciento de los ingresos en el primer semestre, y la empresa espera que una proporción significativa de los ingresos futuros continúe viniendo de un pequeño grupo de clientes.

La sección de riesgos constituiría, según el Journal, alrededor de un tercio de todo el documento. Aborda, entre otras cosas, la posibilidad de que modelos de IA desalineados puedan causar daños, responsabilidad por daños en incidentes como robo de datos, y escenarios tan graves que el seguro no los cubrirá. Anthropic también señala una oposición política cada vez más coordinada contra la construcción de centros de datos, y advierte que el perfil público de la empresa puede atraer atención hacia proyectos vinculados a la misma.

El crecimiento es real, pero la factura de la computación crece casi tan rápido como los ingresos

¿Qué significa esto para la salida a bolsa?

El documento llega mientras Anthropic prepara una cotización que podría valorar a la empresa en hasta 2 billones de dólares (2 million million). Una valoración de este tipo deja poco margen para que el ritmo de crecimiento se desacelere, o para que los costos de computación superen a los ingresos.

Para los inversores que evalúan una posible suscripción, la pregunta es si el crecimiento de los ingresos puede seguir superando los enormes costos de infraestructura bloqueados, y si la dependencia de un pequeño número de grandes clientes representa una vulnerabilidad real. Al mismo tiempo, gran parte de los compromisos de infraestructura están vinculados a gigantes como Google, Amazon y Microsoft, empresas que también forman parte de muchos fondos internacionales e índices a los que los inversores y administradores de pensiones noruegos, incluido el Fondo de Pensiones del Gobierno Global, están expuestos a través de sus carteras tecnológicas.

Queda por ver si las cifras del folleto definitivo se mantienen sin cambios cuando Anthropic presente formalmente su solicitud de salida a bolsa.