Los tipos de interés en EE. UU. suben hacia nuevos niveles récord: siete impulsores detrás de la agitación

Los tipos de interés continúan al alza sin señales de desaceleración

El mercado de renta fija en EE. UU. parece estar poniendo a prueba cuánto pueden soportar los activos de riesgo antes de que algo ceda. Los rendimientos de los bonos soberanos estadounidenses a largo plazo han aumentado drásticamente desde que superaron el umbral psicológicamente importante del 5 %, y este movimiento aún no se ha reflejado ni en el mercado de valores ni en el precio del oro, pero eso podría cambiar, según un análisis de Adam Button en ForexLive (investinglive.com).

El martes, el rendimiento del bono estadounidense a 10 años subió 8 puntos básicos hasta el 5,35 %, justo por debajo del nivel más alto registrado el lunes desde el período posterior a la crisis financiera de 2008. Más adelante en la curva, el rendimiento a 30 años marcó un nuevo récord de 24 años, con un aumento de 7,4 puntos básicos hasta el 5,72 %.

Según investigaciones basadas en cifras oficiales del Departamento del Tesoro de EE. UU., el rendimiento a 10 años se encuentra ahora en el intervalo del 5,27 al 5,34 %, mientras que el bono a 30 años cotiza muy por encima del 5,6 %, niveles que el mercado no veía desde el período 2002-2007. El diferencial entre los bonos a 30 y 10 años se sitúa en torno a los 35-40 puntos básicos, lo que apunta a una pronunciada pendiente ascendente («bear steepener») en la que los tipos a largo plazo suben más rápido que los a corto plazo. Los tipos de interés reales, ajustados por unas expectativas de inflación de alrededor del 2,36 %, indican que el repunte está impulsado en gran medida por un aumento en la prima de plazo y una oferta récord de deuda pública estadounidense, y no solo por unas mayores expectativas de inflación.

Por qué el 6 por ciento es un límite crítico

Button señala que una ruptura por encima del 6 % en los tipos a largo plazo probablemente generará problemas significativos en la economía estadounidense, especialmente en el mercado inmobiliario, que ya se encuentra bajo presión. Recientemente se ha producido una breve pausa en la presión sobre los tipos tras unos datos del mercado laboral más débiles y un indicador PMI débil para el sector servicios, lo que ha moderado las expectativas de nuevas subidas de tipos por parte de la Reserva Federal. Aun así, esto no ha detenido las ventas masivas en el mercado de bonos.

La situación se ha vuelto tan tensa que el secretario del Tesoro, Scott Bessent, tuvo recientemente que moderar declaraciones anteriores en las que afirmaba que el mercado no debería apostar en su contra, según el artículo de referencia.

Siete impulsores detrás de la presión sobre los tipos

Vale la pena subrayar que esta es la evaluación de un analista sobre las fuerzas impulsoras, no una lista exhaustiva o verificada de relaciones causales. Varios de los puntos —especialmente la conexión entre las inversiones en IA y el nivel de los tipos de interés— son difíciles de cuantificar con precisión, pero ofrecen una imagen de cómo los agentes del mercado razonan en torno al movimiento en curso de los tipos.

Qué significa esto para los inversores

Cuando el tipo de interés libre de riesgo de los bonos soberanos estadounidenses se acerca al 5,7 %, la exigencia de rentabilidad para las inversiones alternativas aumenta considerablemente. Esto se aplica especialmente a los activos sin flujos de caja garantizados, donde los inversores institucionales evalúan en mayor medida si el riesgo vale la pena en comparación con un bono estatal seguro que ofrece bastante más del 5 % de rendimiento nominal.

Al mismo tiempo, algunos analistas de mercado, incluido el inversor Arthur Hayes, advierten de que una presión persistente en los tipos a largo plazo podría acabar forzando contramedidas políticas, como programas de recompra ampliados por parte del Departamento del Tesoro de EE. UU. o señales de inyecciones de liquidez futuras por parte del banco central. Otros, como Jim Bianco de Bianco Research, señalan que el aumento de los tipos puede interpretarse de manera positiva si reflejan un crecimiento económico real en lugar de temor a un desequilibrio fiscal.

Para los inversores noruegos, el canal más claro se da a través de los mercados de tipos globales y el tipo de cambio del dólar. Históricamente, unos tipos de interés estadounidenses más altos han fortalecido el dólar y endurecido las condiciones financieras globales, lo que indirectamente también puede afectar al precio del petróleo y a los flujos de capital hacia la Bolsa de Oslo. Norges Bank sigue de cerca la evolución de los tipos estadounidenses como parte de un contexto más amplio al evaluar su propia senda de tipos, aunque la política monetaria noruega está dictada en gran medida por las condiciones internas.

El camino por delante

El propio Button señala el último punto de la lista —la conexión entre la IA y la estabilidad fiscal— como el más preocupante, ya que considera que la evolución es difícil de revertir. Si los tipos de interés continúan subiendo sin un catalizador claro que revierta la tendencia, el mercado podría enfrentarse a una prueba de cuánto pueden soportar las acciones y otros activos de riesgo antes de que la competencia de capital procedente del mercado de bonos se haga notar con fuerza.