Inflación en el Reino Unido salta al 3,1% en agosto — El BoE, atrapado entre los precios de la gasolina y la rebelión halcona antes de la reunión de tipos

Qué impulsa el movimiento

No es la presión de los precios internos la que está creando ruido esta vez, sino el mercado energético. El economista jefe de la ONS, Grant Fitzner, señala directamente a los precios del petróleo crudo: fuertes saltos en los precios de la gasolina y el gasóleo empujaron al alza la cifra general, con una sólida contribución también de los vuelos de larga distancia. Richard Carter, de Quilter Cheviot, vincula esto directamente con las tensiones en Oriente Medio y advierte que "es probable que la inflación siga subiendo durante el resto del año" mientras el mercado petrolero siga nervioso.

Lo que NO ocurrió, sin embargo, es quizás más importante para el BoE que lo que sí pasó. Los analistas esperaban que los precios de los vuelos empujaran la inflación de los servicios hacia el 3,5%, pero en su lugar se mantuvo plana en el 3,4%, igual que en julio. Esto le da a Andrew Goodwin, de Oxford Economics, argumentos para decirlo sin rodeos: "no hay pruebas de que se estén gestando efectos de segunda ronda". Es exactamente la narrativa que el MPC necesita para mantener el rumbo.

Pero el comité no es unánime. En la reunión de julio, tres de los nueve miembros —Megan Greene, Catherine Mann y el economista jefe Huw Pill— votaron a favor de una subida inmediata al 4,00%. El mercado de swaps ha comenzado a descontar al menos una subida de 25 puntos básicos antes de fin de año o a principios de 2027 si la inflación se acerca al 4%. Es un giro dramático respecto a las expectativas de recortes del verano.

En cuanto a los mercados cruzados, la rentabilidad de los gilts a 2 años se mantiene en torno al 4,86% y la de a 10 años en torno al 5,38%, lo suficientemente atractivas como para desviar capital de los activos de riesgo. El GBP/USD cotiza cerca de 1,347 y sigue siendo sensible a cada señal de que el BoE pueda desincronizarse con la Fed y el BCE.

Reacción del mercado

El mercado de bonos reaccionó con moderación, ya que las cifras coincidieron exactamente con el consenso, pero las curvas de swaps siguen descontando el riesgo de un sesgo halcón en el futuro en lugar de recortes. La rentabilidad de los gilts a 2 años en el 4,86% señala que el mercado exige una compensación por el riesgo continuo de precios impulsados por la energía, no necesariamente por una subida inmediata. La libra cotizó relativamente estable en torno a 1,347, ya que una pausa mañana ya está totalmente descontada por los 65 economistas de la encuesta de Reuters.

El mercado inmobiliario ya está sintiendo las consecuencias. Según David Hollingworth, de L&C Mortgages, los principales prestamistas han subido los tipos hipotecarios dos veces este mes y los tipos de los swaps han repuntado bruscamente; los prestatarios que finalizan sus acuerdos de tipo fijo se están preparando para cuotas mensuales considerablemente más altas.

El economista senior de Schroders (Rees) adopta la postura contraria a la facción halcón: el BoE tiene motivos para "pasar por alto" un shock inflacionario global temporal mientras haya suficiente holgura en la economía como para que no se convierta en un problema interno. Es precisamente este desacuerdo —entre el shock energético y el riesgo estructural— lo que hace que la votación de mañana esté muy reñida.

"Los acontecimientos en Oriente Medio están empezando a impactar significativamente en los datos económicos del Reino Unido ahora" — Richard Carter, Quilter Cheviot

Panorama técnico

La cifra general del 3,1% es ahora la más alta desde marzo, pero el mercado lo interpreta como un shock energético puntual más que como un cambio de régimen. La inflación subyacente y la de los servicios, sin cambios en el 2,6% y el 3,4% respectivamente, son la clave: ambas cifras coinciden con las del mes pasado y no ofrecen ninguna señal de impulso alcista a la que deba reaccionar el MPC.

La cotización en el mercado de swaps de una posible subida de 25 puntos básicos hacia finales de año o principios de 2027 es la señal técnica más interesante aquí: se trata de una fuerte revalorización en comparación con las expectativas de relajación del verano. El nivel clave a seguir es si el IPC general se acerca al 4%; ese es el umbral que los participantes del mercado mencionan como detonante para un movimiento verdaderamente halcón por parte del comité.

Qué vigilar

• Decisión de tipos del BoE de mañana — el consenso es de una pausa del 100% en el 3,75%, pero la distribución de los votos (la última vez fue 6-3) se estudiará minuciosamente en busca de señales halconas
• Precio del petróleo y evolución en Oriente Medio — sigue siendo el principal riesgo de que el IPC general siga presionando al alza hacia finales de año
• Cifras del IPC de septiembre/octubre — cruciales para saber si la inflación de los servicios supera el nivel del 3,4% y desencadena temores de efectos de segunda ronda
• Curva de rentabilidad de los gilts — el 2 años en torno al 4,86% y el 10 años en torno al 5,38% ofrecen una señal temprana de si cambian las expectativas de subidas del mercado
• GBP/USD en torno a 1,347 — sensible a cualquier divergencia entre el BoE y la Fed/BCE en la dirección de la política monetaria