Pakistán rechaza GNL a $27/MMBtu — prolonga los cortes de energía mientras se abre una nueva licitación

Qué impulsa el movimiento

El trasfondo de la oferta rechazada es complejo, pero el principal impulsor son los crecientes diferenciales en el mercado spot global de GNL. La demanda europea —especialmente de compradores alemanes y franceses que llenan sus almacenes antes del invierno— mantiene los precios spot en destinos asiáticos (referencia JKM) elevados. Según fuentes de Bloomberg, BP valoró su entrega de emergencia a destinos asiáticos con una prima que refleja tanto los costos de flete, el seguro y la escasez de buques de carga disponibles con poca antelación.

Para Pakistán, esto es estructuralmente devastador. El país depende del GNL importado para alimentar las centrales eléctricas de gas que constituyen una parte significativa de la capacidad neta. La posición negociadora de Islamabad es débil: la solvencia crediticia del país dificulta la obtención de contratos a largo plazo en condiciones favorables, y las licitaciones urgentes señalan desesperación al vendedor, algo que BP claramente ha tenido en cuenta en el precio.

El balance energético más amplio es disfuncional. A marzo de 2025, Pakistán tenía una capacidad de energía instalada de 46.600 MW, pero cerca del 14% de esta estaba inactiva, no porque faltara combustible en todos los casos, sino porque la red de transmisión no puede entregar electricidad donde se necesita. Los pagos por capacidad a los productores de energía independientes (IPPs) continúan de todos modos, y según el Anuario de Energía de Pakistán, han alcanzado los 2,1 billones de rupias paquistaníes ($7,45 mil millones) por año, un paradoja en la que el país paga por energía que no puede utilizar de manera eficiente, al mismo tiempo que no puede permitirse el gas spot.

El FMI, que actualmente supervisa el programa de deuda de Pakistán, está muy atento a la situación. El Fondo ha expresado su preocupación por la deuda circular y las estructuras de subsidios del sector energético, y Pakistán tiene un margen limitado para absorber mayores aumentos de costos fuera de los marcos acordados con los acreedores con sede en Washington.

«El precio se consideró demasiado alto; se ha convocado una nueva licitación.» — Un alto ejecutivo de Pakistan LNG Limited, citado por Bloomberg

Cifras clave

Panorama de materias primas: GNL y mercados energéticos relacionados

El mercado spot de GNL en Asia

El JKM (Japan/Korea Marker), el punto de referencia de la industria para el GNL entregado spot en Asia, se ha mantenido en una banda entre $22,50 y $24,80/MMBtu en las últimas dos semanas, según datos de Platts. Los precios han subido aproximadamente un 12% desde principios de julio de 2026, impulsados por la combinación de la demanda europea, el pico de mantenimiento australiano en Ichthys y Wheatstone, y un enfriamiento más fuerte de lo esperado en Japón y Corea del Sur después de un verano cálido.

La oferta de BP de $26,97, por lo tanto, no es extravagante desde la perspectiva del proveedor —incluye un componente de flete urgente— pero es inaceptable para un comprador con la situación monetaria y presupuestaria de Pakistán. La rupia paquistaní ha caído cerca del 8% frente al USD desde enero de 2026 (Reuters), lo que encarece todas las importaciones de materias primas denominadas en dólares en moneda local.

Gas europeo — TTF

El precio del gas TTF en Europa se negocia alrededor de €38–40/MWh en la semana 36, lo que equivale aproximadamente a $13–14/MMBtu. La significativa brecha de precios geopolítica y impulsada por la demanda entre el gas europeo y asiático hace que los buques de carga de GNL graviten naturalmente hacia los compradores asiáticos con capacidad de pago, lo que debilita estructuralmente el poder de negociación de Pakistán en los mercados urgentes.

Crudo Brent y el mercado del petróleo

El crudo Brent se negocia alrededor de $77–79/barril en el momento de escribir este artículo, relativamente estable después de la reunión de la OPEP+ en agosto, donde el grupo confirmó modestos aumentos de cuotas a partir de octubre. El precio del petróleo en sí no es el problema directo para Pakistán en este caso —es el mercado del gas— pero el nivel del precio del petróleo afecta el costo de oportunidad de la energía a base de petróleo, que Pakistán utiliza parcialmente como respaldo.

Panorama técnico — El mercado spot de GNL

La curva JKM muestra una leve backwardation a 3–6 meses, lo que sugiere que el mercado espera cierto alivio en los precios spot más allá del invierno. Los contratos de noviembre-diciembre se cotizan más bajos que los de septiembre-octubre, principalmente porque se espera que la nueva capacidad australiana regrese del mantenimiento.

Para Pakistán, sin embargo, la realidad técnica a corto plazo es brutal: el país necesita gas ahora, en un mercado donde:

• La prima spot sobre los precios a término está en su punto más alto desde marzo de 2026
• El número de buques de GNL disponibles en el mercado spot en la región de Oriente Medio es limitado —solo se reportan 8–12 embarcaciones disponibles con entrega rápida al sur de Asia, según el seguimiento de Kpler
• La propia capacidad de almacenamiento de GNL del país (capacidad FSRU en Karachi y Port Qasim) proporciona un amortiguador limitado para esperar a que el mercado mejore

Soporte técnico para JKM: $21,50/MMBtu representa el mínimo de verano. La resistencia en $25,50 es el nivel en el que varios compradores históricamente se han retirado de las licitaciones urgentes. La oferta de BP de $26,97 estaba, por lo tanto, por encima de este nivel, lo que explica el rechazo directo.

Qué observar

Próximos eventos y niveles de precios

• Nueva licitación urgente de Pakistan LNG Limited — se esperan respuestas en 72–96 horas. Si el país acepta una nueva oferta por encima de $25/MMBtu, marcará un cambio de política de facto y señalará que el escenario de cortes de energía es más grave de lo que las autoridades comunican públicamente.

• Precios JKM para entregas de octubre — si los precios spot no corrigen a la baja hacia la banda de $23–24 para la próxima semana, Pakistán estará en serios problemas. Si la curva se mantiene por encima de $25, es alta la probabilidad de que los períodos de cortes de carga se prolonguen durante septiembre.

• Revisión trimestral del FMI — la próxima revisión del acuerdo stand-by de Pakistán se espera en el cuarto trimestre de 2026. Los pagos por capacidad del sector energético y las estructuras de subsidios son un punto central de discusión. El aumento de los costos de energía como resultado de las compras de GNL spot podría presionar las cifras presupuestarias y complicar las negociaciones.

• Retorno de la producción de GNL australiana — Ichthys y Wheatstone planean reanudar la producción total durante septiembre. Si esto tiene éxito, podría aliviar algo la oferta y llevar el JKM hacia la banda de $22–23, un nivel que Pakistán históricamente ha encontrado aceptable.

• Tipo de cambio USD/PKR — una mayor depreciación de la rupia frente al dólar aumentará el costo de importación independientemente del nivel de precio del MMBtu. Siga de cerca las intervenciones cambiarias del State Bank of Pakistan.

• Iniciativa de minería de criptomonedas del gobierno como contexto — El panorama energético general incluye que Pakistán, a mayo de 2025, anunció la asignación de 2.000 MW de capacidad «ociosa» para la minería de Bitcoin y centros de datos de IA, una iniciativa liderada por el Pakistan Crypto Council. Los críticos señalan que esto es engañoso: la capacidad ociosa se debe en gran medida a problemas de transmisión, no a una sobreproducción real. Durante la carga máxima en los meses de verano —donde el déficit históricamente oscila entre 4.700 y 6.700 MW— cualquier carga de minería de 2.000 MW estresará aún más la red. Esta no es una solución a la crisis aguda de GNL, pero ilustra la inconsistencia estructural en la política energética del país.

Pakistán paga por capacidad que no utiliza, rechaza el gas que necesita y planea minar Bitcoin con electricidad que no tiene.

Fuentes: Bloomberg (precios de ofertas de GNL y cita de Pakistan LNG), Platts/S&P Global (precios de referencia JKM), Kpler (disponibilidad de buques de GNL), Reuters (evolución del tipo de cambio PKR/USD), comunicados de prensa del FMI (preocupaciones del sector energético), Anuario de Energía de Pakistán (cifras de pagos por capacidad), OilPrice.com (informe original sobre carga de GNL rechazada).