> [FAKTABOKS title="Puntos clave"]

> - Los índices bursátiles estadounidenses cayeron el lunes impulsados por tres factores simultáneos: el temor a un enfriamiento de la IA, el aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años y un petróleo más caro

> - El patrón histórico muestra que las fuertes subidas de tipos suelen desencadenar caídas primero en las acciones de crecimiento y en las empresas tecnológicas de alta valoración

> - Bitcoin se negocia en torno a los 75.833 dólares con un índice de Miedo y Codicia (Fear & Greed) en 69/100, manteniéndose aún en la zona de «codicia» a pesar de la agitación en el mercado bursátil

> - La correlación entre Bitcoin y el Nasdaq-100 ha subido históricamente entre 0,60 y 0,83 durante anteriores contracciones de tipos, según datos de Kaiko

Tres preocupaciones al mismo tiempo

Los mercados bursátiles estadounidenses sufrieron una caída generalizada a principios de semana, según Yahoo Finance (finance.yahoo.com). El descenso se debe a una combinación de varios factores: una creciente duda sobre la sostenibilidad real de la actual ola de inversiones en inteligencia artificial, un repunte renovado en los rendimientos de los bonos del Estado estadounidense y el aumento de los precios del petróleo, que ejercen presión sobre las expectativas de inflación.

Se trata de una combinación inusual. Normalmente, la agitación bursátil es desencadenada por preocupaciones sobre los tipos de interés o por temores sobre el crecimiento; ahora ambos se manifiestan al mismo tiempo, lo que provoca que tanto las acciones de crecimiento como las de valor se encuentren bajo presión.

El auge de la IA tropieza con obstáculos

Durante los últimos dos años, gran parte del repunte bursátil en EE. UU. ha estado impulsado por las expectativas en torno a la inteligencia artificial, con enormes inversiones en centros de datos, producción de chips y capacidad energética. Cuando los inversores comienzan a cuestionar el rendimiento de estas inversiones, esto afecta especialmente a las empresas tecnológicas con valoraciones más altas, ya que gran parte de su valoración descansa en ganancias futuras a largo plazo.

La subida de tipos amplifica la agitación

A medida que aumenta el rendimiento de los bonos del Estado estadounidense, se incrementa la tasa de descuento utilizada para valorar los beneficios futuros. Esto afecta en particular a las empresas con valoraciones elevadas y beneficios actuales bajos, precisamente el tipo de empresa que ha impulsado gran parte del repunte relacionado con la IA.

5,00%
umbral histórico de contracción de tipos
75.833
precio de Bitcoin en dólares
0,60–0,83
correlación histórica BTC/Nasdaq

Históricamente, tales repuntes de tipos han desencadenado repetidamente correcciones bruscas. En 2022, el rendimiento a 10 años subió desde alrededor del 1,5 por ciento hasta más del 4,2 por ciento a lo largo del año, mientras que el Nasdaq-100 cayó alrededor de un 33 por ciento. En octubre de 2023, el rendimiento superó brevemente el 5 por ciento por primera vez desde 2007, lo que presionó tanto a las acciones como a las criptomonedas.

El precio del petróleo añade leña al fuego

El incremento en los precios del petróleo crudo contribuye a mantener altas las expectativas de inflación, lo que a su vez dificulta que los bancos centrales señalen futuros recortes de tipos. Para las economías exportadoras de materias primas como Noruega, un precio del petróleo más alto puede ser en principio positivo para las finanzas públicas y el tipo de cambio de la corona, pero cuando el aumento del petróleo coincide con la agitación bursátil global y la subida de tipos, el efecto neto se vuelve más incierto, especialmente si la agitación se extiende a las perspectivas de crecimiento mundial.

Bitcoin en una encrucijada entre riesgo y liquidez

Bitcoin sigue cotizando por encima de los 75.000 dólares, pero la historia demuestra que el mercado de criptomonedas rara vez permanece inafectado cuando una contracción de tipos golpea a las acciones tecnológicas

Según análisis de Kaiko y otras entidades, desde 2020 Bitcoin ha desarrollado una correlación significativa con el Nasdaq-100, con una correlación móvil de 30 días que ha oscilado entre 0,60 y más de 0,80 en periodos de gran volatilidad macroeconómica. El mecanismo es en parte institucional: muchos gestores tratan a Bitcoin como una acción de crecimiento de alto beta en sus carteras; y en parte estructural: los libros de órdenes de Bitcoin son, según Kaiko, entre 10 y 20 veces más finos que los del S&P 500, lo que amplifica los movimientos de precios cuando se retira capital.

Hasta ahora, Bitcoin se mantiene por encima de los 75.000 dólares, con un índice de Miedo y Codicia de 69 sobre 100 puntos, lo que sigue indicando codicia en lugar de miedo en el mercado cripto. Esto puede sugerir que el mercado aún no ha descontado el efecto de contagio completo de la agitación bursátil, pero episodios anteriores —como la crisis de deuda de agosto de 2024, cuando Bitcoin cayó de 65.000 a menos de 50.000 dólares en menos de 72 horas— demuestran que tal tranquilidad puede cambiar rápidamente si la subida de tipos continúa y la liquidez se endurece aún más.

Bitcoin es un representante del comercio de riesgo (risk-on); cuando los tipos suben y la liquidez se endurece, los activos de riesgo bailan al mismo ritmo

Qué deben vigilar los inversores a continuación

Las próximas señales a seguir de cerca son la evolución del tipo de interés real a 10 años, cualquier signo de que el repunte del precio del petróleo continúe y si la correlación entre Bitcoin y las acciones tecnológicas sigue aumentando. Si los tipos superan los niveles críticos anteriores en torno al 4,5–5,0 por ciento al tiempo que el petróleo se mantiene alto, aumentará la probabilidad de que la actual turbulencia bursátil evolucione hacia una fase de aversión al riesgo (risk-off) más amplia en todos los mercados de renta variable, bonos y criptomonedas.